Ces derniers jours, les obligations d’État américaines, connues sous le nom de bons du Trésor, ont fortement perdu de leur valeur, suscitant des inquiétudes chez les investisseurs et des répercussions sur les marchés financiers mondiaux. Et cela pourrait être un signe très négatif.
Les bons du Trésor sont traditionnellement considérés comme l’un des investissements les plus sûrs au monde, à tel point qu’ils sont appelés « actifs refuges ». Après le 11 septembre 2001, par exemple, les marchés se sont effondrés en raison du choc géopolitique et de la crainte que l’économie mondiale ne soit paralysée, les marchés boursiers ont perdu plus de 10 % en quelques jours, mais les bons du Trésor – considérés comme la valeur refuge par excellence – ont été achetés massivement, ce qui a fait s’effondrer leurs rendements (lorsque la demande est élevée, le prix des obligations d’État américaines augmente et leur rendement baisse, ce qui témoigne de la confiance dans l’économie américaine et de la valeur refuge). Hier, c’est le contraire qui s’est produit. Les bons du Trésor ont connu une forte baisse de la demande, ce qui a fait exploser leurs rendements. Par exemple, le rendement des obligations à 10 ans a augmenté à 4,51 %, puis est tombé à 4,37 %, tandis que le rendement à 30 ans était proche de 5 %.
Est-il possible que le marché nous dise qu’il ne fait plus confiance au dollar et à la stabilité de l’économie américaine ?
La cause immédiate de ces turbulences est l’entrée en vigueur des tarifs commerciaux imposés par l’administration Trump à certains partenaires, comme la Chine. Ces mesures ont créé de l’incertitude sur l’avenir du commerce mondial, incitant de nombreux investisseurs à vendre des actifs risqués, y compris des bons du Trésor, pour se réfugier dans les liquidités. En outre, certains fonds spéculatifs (fonds d’investissement à haut risque) ont dû liquider massivement leurs avoirs en bons du Trésor pour couvrir les pertes d’autres transactions financières, ce qui a encore exacerbé la pression à la baisse sur les rendements.
Les répercussions du tableau tarifaire de Trump ne se limitent pas aux États-Unis. Les obligations d’État japonaises et britanniques ont également été massivement vendues, les rendements obligataires britanniques à 30 ans atteignant les niveaux de 1998. Pendant ce temps, les bourses européennes et asiatiques ont enregistré de fortes baisses et le pétrole s’est effondré à son plus bas niveau en quatre ans.
Dans ce contexte, l’euro s’est renforcé face à la livre et au dollar, devenant une « monnaie refuge » insoupçonnée pour certains investisseurs.
Certains analystes craignent que cette situation ne déclenche une spirale descendante similaire à celle de mars 2020, au début de la pandémie, lorsque l’effondrement des bons du Trésor a contraint la Réserve fédérale (la banque centrale américaine) à intervenir par des achats massifs de titres pour calmer les marchés. Il y a aussi ceux qui espèrent une intervention similaire de la Fed, peut-être avec une baisse soudaine des taux d’intérêt comme cela s’est produit après le 11 septembre, lorsque la Fed est intervenue en baissant les taux et en inondant le système de liquidités pour éviter l’effondrement du crédit. Mais ensuite, la crise a été liée à un événement géopolitique soudain et traumatisant, et la réponse des institutions a été rapide et coordonnée, aujourd’hui la crise est politique et commence aux États-Unis eux-mêmes. Une autre différence cruciale est le contexte économique. En 2001, l’inflation était faible et la Fed pouvait réduire les taux sans crainte. Aujourd’hui, cependant, la hausse des rendements obligataires reflète également le risque d’une résurgence de l’inflation, ce qui complique les options de la banque centrale.
Après le 11 septembre et en 2020, les marchés se sont redressés grâce à l’action décisive des banques centrales, la solidarité mondiale a contribué à stabiliser les marchés, aujourd’hui les tensions commerciales rendent plus difficile une réponse coordonnée. La Fed est dans une position infiniment plus délicate : si elle intervient, on pourrait l’accuser de renflouer les spéculateurs ; Si elle ne le fait pas, elle risque d’aggraver la crise mondiale.
La leçon du passé est que les marchés finissent par se redresser. Cependant, aujourd’hui, la crise est liée à un événement exceptionnel, les turbulences dépendent de choix politiques délibérés, ce qui la rend plus imprévisible et potentiellement durable. Si en 2001 l’ennemi était le terrorisme et en 2020 le Covid, aujourd’hui c’est l’incertitude elle-même – et cela pourrait être une bataille beaucoup plus compliquée à gagner.